鑫配资华鑫证券：首次覆盖川恒股份给予买入评级

　　华鑫证券有限责任公司张伟保,高铭谦近期对川恒股份（002895）进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：磷酸产销高增构筑公司业绩高增长》，首次覆盖川恒股份给予买入评级。

　　川恒股份

　　事件

　　川恒股份发布2024年度业绩报告：2024全年实现营业总收入59.06亿元，同比上涨36.72%；实现归母净利润9.56亿元，同比上涨24.80%。其中2024Q4单季度实现营业收入19.32亿元，同比上涨54.83%、环比上涨29.73%；实现归母净利润2.84亿元，同比上涨3.43%、环比下滑10.73%。

　　投资要点

　　磷酸产销高增贡献主要业绩增量鑫配资

　　年内公司营业收入同比增加15.86亿元，同比增36.72%，主要系子公司广西鹏越“20万吨/年半水-二水湿法磷酸及精深加工”项目投产，新产能释放带动产品销量显著提升。其中磷酸在2024年产量/销量同比增长96.57%/107.89%，贡献营收18.72亿元，同比增长120.63%；饲料级磷酸二氢钙产量/销量同比增长23.11%/15.81%，贡献营收14.45亿元，同比增长20.16%；磷酸一铵产量/销量同比增长23.57%/15.68%，贡献营收11.76亿元，同比增长26.21%。公司磷产业链三大产品在报告期内齐头并进，磷酸是公司业绩增量的核心来源。

　　费用率总体有所下降，现金流持续上涨

　　期间费用方面，公司2024年销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.11/-1.42/-1.36/+0.01pct，费用率整体较2023年下降，管理和财务费用减少较多。其中，利息费用和汇兑损失减少是导致财务费用降低的主因。现金流方面，2024年公司经营活动产生的现金流量净额为8.59亿元，同比增加3.31亿元，增量主要源于销售商品利润、政府补助增加，此外子公司恒轩新能源磷酸铁二期项目暂缓建设、恒冠新能源电池级六氟磷酸锂项目终止减少了公司现金流出。

　　稳定分红回报股东，加大研发投资布局未来

　　公司2024年度按照“分红比例不变”的原则(每10股派发现金股利12.00元(含税)，股利支付率为67.58%，股息率为4.88%，体现公司对未来的坚定信心和积极回报股东的意愿。同时公司重视研发，研发费用本年发生额较2023年发生额增长37.37%，主要投入到“半水磷石膏充填体边坡自稳性研究”项目、“连续微流控强化结晶耦合间歇操作新工艺生产高品质电池级磷酸铁”项目以及“磷矿工艺矿物学及选矿技术研究”。

　　盈利预测

　　公司磷矿石产能逐步扩张，新项目有序推进。预测公司2025-2027年归母净利润分别为12.17、14.07、16.88亿元，当前股价对应PE分别为10.2、8.8、7.3倍，给予“买入”投资评级。

　　风险提示

　　宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期；全球贸易摩擦影响产品出口。

　　最新盈利预测明细如下：